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诺普信公司公告点评:发布股权激励与非公开融资方案,农资电商发展将显著加快

发布时间:2015-11-19    研究机构:海通证券

诺普信(002215)拟向管理层授予4603万份股票激励计划。拟向激励对象授予权益总计4,603万份,3,462万份股票期权,1,141万股公激励计划司限制性股票。股票期权的行权价格为16.05元,限制性股票的授予价格为每股8.42元,股票期权激励人员:中层管理人员、核心技术(业务)人员,限制性股票激励人员主要是公司高管及董事。行权条件:以2015年为基数,2016-2020年收入增长分别不低于40%、80%、130%、230%、360%。

公司同时发布非公开融资方案,融资17亿元。本次非公开发行募集资金总额(包括发行费用)不超过170,556.54万元,扣除发行费用(约2,800万元)后的募集资金净额(约167,756.54万元)将用于以下项目:(1)基于“田田圈”互联网生态系统的线下运营体系建设项目。(2)农药专利化合物和新制剂产品研发、登记项目。

股权激励计划彰显公司对未来发展信心。股权激励计划将极大发挥公司高层以及中层和核心技术(业务)人员的主观能动性,而且公司行权条件对收入要求较高,说明公司对未来发展充满信心,值得关注的是,公司行权条件只对收入有要求而没有要求利润,我们认为未来2年农资电商相关企业仍处在投入期,流量仍为最重要的指标,流量做大后将会带来更多的衍生的附加值。

现代农业高速发展,农资行业集中度将显著提升。截至2014年6月底,全国农村承包耕地流转面积达3.8亿亩,占承包耕地总面积的28.8%,是2008年底的3.5倍。在农业生产规模化、现代化的发展趋势下,为更好地服务种植大户,农资流通体系必然走向扁平化、专业化、集中化发展模式。我国目前农资流通体系高度分散,经销商、零售店数量众多,占国内农药制剂市场规模也仅为3%-4%左右,因此,农药生产企业的未来市场增长空间巨大。在农业生产规模化、集约化趋势下,农资行业集中度将显著提升。

农资电商迎来黄金发展期。我国今年2月开始出台多项政策促进农业现代化。农业信息化和互联网化是改变传统农业生产方式、管理方式和发展方式,实现传统农业向现代农业转变的重要支撑。随着互联网在农村的普及,互联网已经开始逐渐的深入、渗透到农业中,从农资销售、中介服务、土地流转到农业生产、农产品销售,整个完整的农业产业链上都已经出现了(移动)互联网的身影,互联网正潜移默化地改造着农业产业链。我国已经有多数农化企业开始涉足农资电商领域,在政策不断刺激下农资电商将迎来黄金发展期。

公司优势明显,农资电商进展迅猛。我们进行了大量农资电商相关公司的调研,农资电商和传统电商有所不同,由于农民对农化服务要求较高,农资电商线下服务能力至关重要。领域经过多年发展,公司线下优势明显,已拥有国内最为贴近农村终端的基层营销服务网络,可直接覆盖的经销商1,800多家、零售店13,000多家,间接辐射的零售店可达10万家以上。2015年开始,公司逐步布局农村互联网,并在烟台、岳阳、焦作等地试点O2O农资大平台项目“田田圈”。截至2015年6月30日,拟深度合作经销商已达400多家,已参股经销商81家,参股比例为35%,并在20多个省(直辖市)的400多个农业县,开设了1,100多家田田圈农业服务中心店,参股经销商的销售收入显著改善。农资电商进展速度大幅领先竞争对手。此次募投项目的建设主要分为两个部分,一是总部运营维护中心的建设,二是线下区域运营中心及田田圈农业服务中心店的建设。项目建成后将显著增强公司项目优势,同时增加公司盈利水平。

农药专利化合物和新制剂产品研发、登记项目将显著提升公司产品竞争力与盈利水平。国内农业作物结构变化,对高效、长效、低毒、低残留、环保型农药需求增加。近年来,随着人民生活水平的提高,对水果、蔬菜等高附加值的经济作物需求不断提升,对食品安全日益重视,带动我国高附加值经济作物的种植面积持续增长,高效、安全、低毒、低残留、环保型农药消费量持续增长。鉴于上述农业发展趋势,公司提出“狠抓十年大品,特色药做到顶级”的产品发展战略,先进的专利化合物产品具有独特的作用机理、广谱、高效、安全等特点,农药专利化合物和新制剂产品研发、登记项目达产后,可以有效提升公司品牌影响力,实现公司产品战略。

维持买入评级。积极看好公司发展模式,此次股权激励和融资将促进公司电商发展显著加快,同时公司未来将不断衍生出新的盈利模式,目前公司市值仅为147亿,与苏宁云商1154亿相比仍有较大提升空间。预计公司15-17年EPS分别为0.43元、0.56元、0.70元,给予公司16年36倍PE,对应目标价20.17元,维持“买入”投资评级。

风险提示:1)公司产品销量增长低于预期;2)电商农资平台进展缓慢。

申请时请注明股票名称