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诺普信:整合资源,加速发力农业互联网

发布时间:2015-10-29    研究机构:申万宏源

公司发布三季报,业绩符合预期。报告期内,公司实现营业收17.35亿元,同比下降9.12%。实现净利润1.968亿元,同比增长10.51%。实现扣非后净利润1.929亿元,同比增长14.37%。每股收益0.22元。其中,1-9月公司实现营业收入2.86亿元,同比下降24.8%,实现净利润-2888万元,同比增亏8.24%。公司同时预计全年业绩增长0-20%,我们预测全年业绩增速在11-16%之间。猪价上涨推动业绩反转。

主业平稳,互联网战略不断清晰、落地,部分业务已实现利润。公司收入下降主要由于,1)公司发展重心偏移至互联网+农业,传统业务发展重视不足;2)农业部于14年7月发布百草枯水剂限产令规定,停止百草枯水剂在国内生产,2015年百草枯基本没有销售,导致除草剂销售同比下降30%以上,但另一方面,成本下降和产品结构优化推动公司毛利率同比提升,缓解了百草枯产品下降对利润的影响。公司积极通过组织重构、模式创新、资源整合加快落地互联网战略。截至目前,公司田田圈线上有农集网(PC端)、田田圈APP(移动端)两个运营平台,线下有与核心经销商、优秀零售店联盟的“厂商一体化”门店系统运营平台。截止9月底,田田圈标准店已签约2000多家,预备店8000家,预计到年底标准店3000家,预备店1.5万家,基本覆盖所有乡镇。田田圈标准店收取加盟费,已获款2.7亿元(但根据财务规范值确认了5000万),净利润率50%,盈利1.3亿元左右(入账2500万),田田圈会员已达数量6-7万人(注册用户十几万以上);农集网8月份新版本上线,截至目前实现销售规模5亿元(订单流水10亿元,但部分线下交易)。农发贷项目注册用户18万,合计放贷超过9亿元,利差2%左右,扣除费用后已实现约千万级别的利润。明年目标放贷50亿元以上,利润争取接近1亿元。此外,公司在金融领域布局也在强化,一是农发贷引入团队高管持股绑定利益关系;二是又与合作伙伴成立了农泰金融,目前团队组建基本完毕,将和农发贷在内部合作竞争。

未来关注在资源整合背景下,互联网、大农资战略的进一步发展。诺普信(002215)已经在种植领域构建了国内最成熟的互联网+农业战略生态体系,未来有望在互联网和农业两大领域,整合外部资金、资本、资源,依托诺普信、瑞德丰、标正等国内一线农资品牌(业界最优秀的1500多个农药、200多个肥料产品和种子、农机具等产品)、训练有素的植保专业技术服务团队(拥有2500多名专业技术员,4000多名技术专家服务队伍)、渗透至乡镇的网格化营销和服务体系,与农户形成频率最高、粘性最强的农村入口和互动关系,将田田圈构建出“农产品代卖”、“工业品(消费品)代购”、“物流配送”等模块,衍生出新的盈利空间。公司下半年将加快建立更多的作物社群,积累种植、病虫害防治的大数据;进一步打通农村市场最后500米的配送,同时加快农村金融领域的布局。在产业方面,遵循孟山都发展模式,未来公司也有望在种业领域加快布局创新类企业。

成功后的空间:一个有三次方增长潜力的农化股。看未来3-5年,公司的成长分为三个维度。1)公司利用互联网思路,线上线下整合渠道资源,使更多的经销商、直营店专营专销自己的产品,加速扩大市场份额,主业复合增速在20%以上;2)公司拓展农村金融市场,假设3-5年后公司制剂领域市占率10%,服务耕地面积1.8亿亩(18亿*10%),保守假设每亩可贷款500元,可放贷900亿元,假设利差3%,盈利27亿元;3)公司与化肥、种业企业合作,整合大农资资源,打造针对农业生产全流程、全方位的服务体系。最后(附加),有理由畅想,公司从农资电商转型成为农村电商和农产品电商,田田圈由农民“种植圈”步入“农村生活圈”和“城市农品圈”。单就农村生活圈而言,全国农村仅日用品年消费量就达千亿元,公司即便只有级小的市场份额,都将带来十数亿元的利润,即“三次方”增长。

投资建议:维持积极地增持评级!公司正试图构建一个可全方位对接农户需求的互联网生态系统,把控农业服务的关键入口。预计公司15-17年主业净利润分别为:2.19/3.68/5.21亿元(维持原盈利预测),对应EPS0.24/0.40/0.57元,对应16年46倍市盈率。虽然估值略高,但考虑到短期外部政策催化剂及内部催化剂,维持积极地”增持“评级!催化剂:互联网业务流量倒入超预期,金融板块盈利超预期,布局种肥药一体化大平台,公司引入战投等。

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