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诺普信三季报点评:收入维持高增长,行业加速集中

发布时间:2014-11-02    研究机构:民生证券

一、事件概述

公司发布三季报,实现营业收入3.81亿元,同比增长25.57%,归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长4.69%。扣非净利润1.69亿元,同比增长4.33%。对应EPS0.25元。符合公司业绩预告,也符合市场和我们的预期。公司预计全年净利润1.80-2.16亿元,同比增长0-20%。

二、分析与判断

收入维持高增长,行业加速集中

公司收入维持了高速增长的势头,一方面是农药行业本身增速较快,更重要的是如我们前期报告推荐的逻辑,土地流转和生态农业大背景下行业集中度加速提升,公司作为龙头,渠道、品牌和登记注册等核心竞争力明显,过去三年的渠道下沉帮助公司在此大背景下攫取市场份额。我们仍维持公司市场占有率有望从3%提升至10%甚至更高的判断。

参股公司诉讼是影响利润的主要因素,一次性计提不影响后续增长

公司净利润增长仅4.69%的主要原因是参股公司江苏常隆被法院判决支付环境修复费用,虽然公司还会上诉,但财务上仍提前计提,对上市公司业绩影响4776万元。如果不考虑该一次性的因素,公司三季报净利润实际增长33%,全年净利润增长区间为27-47%。

合作结盟,加速推进农业服务战略转型和O2O平台

公司近期公告参股浙江美之奥种业,加上前期与金正大的战略合作协议,表明公司正在加速推进向农业服务的战略转型,引入化肥和种子旨在更好地为终端农户提供更全面的服务和一体化解决方案。农业服务市场空间巨大,O2O平台一方面将帮助公司增强在农业制剂行业的竞争优势,另一方面将是公司农业服务的电子商务平台,非常值得期待。

三、盈利预测与投资建议:

预计14-15年EPS0.38、0.53、0.71元,PE为21、15和11倍,农药制剂行业空间巨大,生态农业带动产品向高效低毒低残留升级,土地流转加速行业集中,利好行业龙头市场份额快速提升。与金正大合作强强联合优势互补共同推进农业服务。给予公司15年30倍PE估值,合理估值11.40元,维持强烈推荐。

四、风险提示:天气情况导致农药用量大幅低于预期的风险。

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