移动版

诺普信:常隆农化诉讼导致业绩低预期,公司长期成长逻辑未变

发布时间:2014-11-02    研究机构:长城证券

公司发布三季报,三季度单季度出现亏损,主要由于常隆农化诉讼影响,但是这个影响为一次性影响,不改变我们对公司长期价值的判断。我们认为公司长期成长逻辑未变,公司不断深化渠道改革,构建O2O农资大平台,产品竞争力不断提升,业绩有望持续高增长。下调14年盈利预测,预计2014-2016年EPS为0.30元、0.51元和0.63元,当前股价对应的PE分别为33倍、20倍和16倍,维持“强烈推荐”评级。

事件:公司发布三季报,前三季度实现收入19.1亿,同比增长25.57%;归属上市公司股东净利润1.78亿,同比增长4.69%。三季度单季度实现营收3.82亿,归属上市公司股东净利润为-2667万,其中单季度投资收益为-4547万。

常隆农化诉讼导致业绩低预期:三季度单季度亏损2667万,主要原因是受常隆农化诉讼影响。常隆农化由于排污问题,被判赔偿8270万元环境修复费,公司持有常隆农化35%股权,持有常隆农化母公司常隆化工35%股权,环境修复费反映在诺普信(002215)的投资收益中,三季度单季度投资收益为-4547万元,与我们之前测算的影响金额基本一致。从毛利率数据看,三季度单季度毛利率为40.29%,高于一二季度36%的水平,公司日常经营情况依然稳健。

参股经销商,渠道变革不断深化:公司渠道改革不断深化,CK与AK渠道协同发展。与此同时,公司提出战略合作经销商的概念,通过选取优质的合作经销商,共同出资设立子公司,强化双方的合作深度,终极目标便是成为国内最强大的一体化解决方案服务商。目前,公司已与十家战略合作经销商共同设立子公司,未来将会继续增加。在参股经销商的之后,公司协助战略合作经销商建立诺普信体验店,为经销商、零售店、农户提供全方位技术指导和服务,可以有效加强公司与经销商合作粘度,提升渠道影响力和控制力,强化公司经营模式。成立合资公司的同时,经销商附带有一定的业绩承诺,如果盈利不达预期,经销商需要按照约定价格回购公司持有的股权。由于有业绩承诺,公司的投资风险得到相应地降低。

产品不断丰富,强化渠道价值:公司除了经营杀虫剂、除草剂、杀菌剂之外,还将植物营养业务作为公司第四大类产品。目前有3个子公司在做植物营养相关产品,包括深圳润康、深圳绿禾、成都翠爽等。而种子业务方面,公司先后参股深圳市兴旺生物种业和浙江美之奥种业。未来随着公司销售网络的扩张,渠道力量的加强,公司可以通过这一渠道销售更多的农资相关产品。公司发展植物营养产品和种子产品,是公司打造农资平台过程中的重要措施,我们判断未来公司还将不断拓展农资产品种类,进一步提升渠道价值,未来有望将公司打造成一体化农资服务商。

土地流转,为公司发展提供契机:近年来,在国家产业政策大力支持下,农村土地流转速度加快。截至2013年底,全国农村土地流转面积达3.4亿亩,土地流转比例达到26%,是2008年底的3.1倍。目前,经营面积在100亩以上的专业大户、农村农场超过270万户。农村土地流转对我国长期以家庭为生产单位、分散经营、手工作业的农业生产模式产生根本变革。生产种植的集约化,大规模的农场对农药的采购会更加专业化。规模化经营后的业主对于农药品牌和药效会更加重视,有利于健全农药行业市场秩序。以往生产不规范的小厂,会逐渐被淘汰,而像诺普信一类的龙头制剂企业,有望在集约化生产的潮流中不断提升市场份额。

风险提示:募投项目不达预期风险;特色药、大品种开发进展低于预期风险。

申请时请注明股票名称