移动版

诺普信:销售延续良好增势,农资服务一体化打开成长新空间

发布时间:2014-10-29    研究机构:兴业证券

事件:

诺普信(002215)发布2014年三季报,前三季度实现营业总收入19.10亿元,同比增长25.57%;实现营业利润2.07亿元,同比增长13.97%;归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长4.69%;扣除非经常性损益后净利润1.69亿元,同比增长4.33%。按7.05亿股的总股本计算,实现每股收益0.25元,每股经营性净现金流量为-0.09元。其中第三季度实现营业收入3.82亿元,同比增长26.28%;实现归属于上市公司股东的净利润-2669万元,同比下降203.46%。此外,公司预计2014年实现归属上市公司股东的净利润为1.80~2.16亿元,同比增长0%~20%。

点评:

三季度为农药制剂销售传统淡季,诺普信农药销量延续良好增势,但受累于参股子公司常隆农化的诉讼,投资收益同比大幅下降,一定程度影响公司业绩增速。

销售延续快速增长,常隆农化非经常性损益拖累业绩增速。诺普信“两张网”的营销体系逐渐成熟,公司前三季度销售增速延续了此前的较好态势。由于产品结构变化以及部分原材料价格上涨,报告期内公司综合毛利率同比小幅下降2.35个百分点至37.40%;而随着销售额的增加,公司各项费用控制良好,销售费用率、管理费用率同比分别下降了3.18个百分点和1.62个百分点,成为销售增长以外推动业绩提升的另一重要原因。公司参股子公司常隆农化涉及诉讼,报告期内全额计提了潜在赔偿费用,影响公司利润4776万元,受此影响公司1-9月份投资收益-3291万元,同比去年减少了5606万元,是公司业绩增速放缓的主要原因(若扣除此项赔偿费用影响,估计公司盈利增速在30%以上)。

分季度看,三季度农药制剂销售进入传统淡季,公司销售额维持同比26%的增长,单季度实现综合毛利率40.29%,同比下降0.96个百分点,而期间费用率同比下降了2.03个百分点,主营业务的营业利润同比增长约38%,但由于受到投资收益和营业外收入同比减少的影响,单季度净利润有所下滑。

农资服务一体化转型,打开长期成长新空间。公司农药制剂销售AK和CK“两张网”模式逐步成熟并进入回报期,支持短期销售延续增长态势。而面临土地流转加速的大趋势,公司积极推动转型和新模式探索,一方面继续深化两张网体系,进一步与多家核心经销商设立了参股子公司(参股比例为35%),实现与经销商的利益绑定和深入合作,另一方面推动O2O综合农资服务平台建设,依托自身渠道、专业人才的优势,以及战略合作经销商需求和地方资源优势,探索农资一体化的新型经营模式,为公司长期发展打开新的成长空间。与金正大进行深入全面战略合作以及参股美之奥种业公司20%股权等,均为公司推动农资一体化,发展新型涉农商业模式的重要尝试。

此外在产品开发上,公司积极寻求与海外跨国企业的合作机会,可望通过区域代理、购买专利化合物专利后自行开发制剂和登记等形式,形成公司独家的专利化合物、次新化合物制剂产品,提升产品市场竞争力,值得期待。

维持“买入”评级。诺普信作为中国农药制剂行业的领军者,前期构建“两张网”营销体系效果逐步体现,支持公司销售规模稳步提升。而中长期看,面临土地流转加速的大趋势,公司推进O2O农资植保服务平台建设,与复合肥龙头金正大进行战略合作,实施产业结盟和新农药化合物评估、开发及产品登记工作,可望进一步强化其在农资领域的综合性优势,为长期增长提供新动力。结合常隆农化的非经常性损益因素,我们调整公司2014年EPS预测至0.30元,维持对公司2015、2016年EPS分别为0.51和0.64元的预测,维持“买入”的投资评级。

风险提示:下游需求不达预期的风险;农资平台建设进度慢于预期的风险。

申请时请注明股票名称