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诺普信:收入高速增长,罚款导致单季亏损

发布时间:2014-10-28    研究机构:招商证券

业绩低于预期。公司披露2014年三季报,实现收入19.1亿元,同比增长25.57%;归属于上市公司股东的净利润1.78亿元,同比增长4.69%。EPS0.25元,业绩略低于我们此前预期。

3季度收入维持高速增长。由于营销模式变化和渠道人员效率提升,公司2014年农药制剂销量大幅增长。其中,3季度公司收入3.82亿元,同比增长26.27%,增速进一步提升。毛利率40.3%,环比提高3.5PCT,同比降低1PCT,盈利能力恢复至较高水平。

销售费用上升,罚款导致单季度亏损。公司3季度销售费用7900万,同比增长18.4%,部分是由于公司招聘销售人员所致。预提常隆农化罚款4776万元,导致3季度公司出现亏损。若不考虑预提罚款,前三季度实际净利润增速应在30%以上。

协同发展,打造农资综合服务平台。公司近期公告参股浙江美之奥种子公司,此前与金正大也开展了战略合作,形成农药化肥种子协同发展的综合农资服务平台。土地流转的大背景下,综合农资平台分销效率最高,是未来发展大势所趋。

维持“强烈推荐-A”投资评级:考虑常隆农化罚款影响,下调公司2014-2016年EPS分别为0.27/0.5/0.62元,目前股价相应2014年PE 36.7倍。公司渠道改革,制剂未来将保持快速增长;常隆变身民企,业绩改善空间大。土地流转的大背景下,公司打造农资综合服务平台,未来市场空间巨大,维持“强烈推荐-A”投资评级。

风险提示:原药价格波动风险;极端天气影响农药需求;环保影响;

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