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诺普信:拓展公司产品线,提升渠道价值

发布时间:2014-10-28    研究机构:长城证券

投资建议

参股美之奥,拓展公司产品线,有利于提升渠道价值,提升公司竞争力。我们前期报告曾指出,公司的渠道价值随着产品种类的丰富将得到提升,此次参股美之奥是公司打造一体化农资服务商过程中的又一重要措施。维持2014-2016年EPS为0.37元、0.51元和0.63元,当前股价对应的PE分别为28倍、20倍和16倍,维持“强烈推荐”评级。

投资要点

事件:公司发布公告,为战略布局农业服务领域,更好地为种植户提供全程的作物解决方案,公司拟以自有资金1900万元,参股美之奥,拟参股比例为20%。美之奥14年1-9月份实现营业收入1647万,净利润502万。美之奥原股东以14-19年6个会计年度累计净利润指标为考核周期。如果美之奥未能完成净利润目标,则美之奥可以选择现金补偿、股权补偿,或者公司有权将持有的美之奥股权转让给原股东并叠加利息。

参股美之奥,拓展公司产品线:美之奥主营蔬菜、花卉种子业务,业务规模排在浙江省蔬菜种子行业前三位,是浙江省“育繁推”一体化种子培育企业。美之奥拥有高素质的育种科研团队和实践经验丰富的种子生产加工的专业队伍,其中海归博士2人,硕士研究生6人。目前美之奥拥有9个通过审(认)定的瓜菜品种。实际上,早在2010年,公司就曾参股深圳市兴旺生物种业公司,因此可以说,布局种子业务是公司谋划已久之事。参股美之奥,不但有利于拓展公司产品线,而且也有利于提升渠道价值,提升公司竞争力。

未来通过诺普信(002215)渠道销售更多产品,打造农资平台:目前诺普信已经开始了一些植物营养肥的销售,并且将植物营养作为公司除了杀虫剂、除草剂、杀菌剂之外的第四大类产品。目前有3个子公司在做植物营养相关产品,包括深圳润康、深圳绿禾、成都翠爽等。未来随着公司销售网络的扩张,渠道力量的加强,可以通过这一渠道销售更多的农资相关产品。此次参股美之奥,是公司打造农资品台中的一小步,我们判断未来公司还将不断拓展农资产品种类,进一步提升渠道价值。

参股经销商,是渠道变革的新起点:农资平台离不开“产品”和“渠道”两条腿,渠道建设方面,公司提出战略合作经销商的概念,通过选取优质的合作经销商,共同出资设立子公司,强化双方的合作深度,终极目标便是成为国内最强大的一体化解决方案服务商。目前,公司已与十家战略合作经销商共同设立子公司,未来将会继续增加。在参股经销商的之后,公司协助战略合作经销商建立诺普信体验店,为经销商、零售店、农户提供全方位技术指导和服务,可以有效加强公司与经销商合作粘度,提升渠道影响力和控制力,强化公司经营模式。成立合资公司的同时,经销商附带有一定的业绩承诺,如果盈利不达预期,经销商需要按照约定价格回购公司持有的股权。由于有业绩承诺,公司的投资风险得到相应地降低。

土地流转,为公司发展提供契机:近年来,在国家产业政策大力支持下,农村土地流转速度加快。截至2013年底,全国农村土地流转面积达3.4亿亩,土地流转比例达到26%,是2008年底的3.1倍。目前,经营面积在100亩以上的专业大户、农村农场超过270万户。农村土地流转对我国长期以家庭为生产单位、分散经营、手工作业的农业生产模式产生根本变革。生产种植的集约化,大规模的农场对农药的采购会更加专业化。规模化经营后的业主对于农药品牌和药效会更加重视,有利于健全农药行业市场秩序。以往生产不规范的小厂,会逐渐被淘汰,而像诺普信一类的龙头制剂企业,有望在集约化生产的潮流中不断提升市场份额。

风险提示:募投项目不达预期风险;特色药、大品种开发进展低于预期风险。

申请时请注明股票名称