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诺普信(002215)季报点评:增长放缓 强化管理 转型升级

发布时间:2019-10-29    研究机构:天风证券

业绩略低于预期

公司发布2019 年三季报,前三季度累计实现收入32.15 亿元,同比增长2.98%;实现归母净利润2.63 亿元,同比下滑11.25%;EPS0.29 元。其中3季度实现营业收入7.62 亿元,同比下滑1.31%;实现归母净利润-583.4 万元,同比下滑151.14%;业绩略低于我们预期。

农药需求低迷,加强现金和费用管控

全球农药需求低迷,公司传统制剂业务预计收入小幅下滑,增长主要依靠控股经销商收入增长。3 季度是国内农资市场传统淡季,因此3 季度收入环比下滑43.68%,同比略降1.3%。经销商毛利率较制剂低,收入结构变化导致公司3 季度毛利率22.97%,同比环比均下降4.1PCT。

公司加强资金和费用管控提升人效,销售费用管理费用研发费用和财务费用分别降低5.42%/4.19%/3.16%/2.24%。经营性现金流净额-2.3 亿较去年同期-7.7 亿大幅改善,4 季度回款期预计全年现金流将同比大幅改善。

制剂盈利明年有望企稳回升

公司是中国农药制剂行业龙头,17 年制剂收入大幅领先于国内同行,市场份额不到4%(卓创资讯,农资市场网)。近两年受环保政策影响,今年盐城事故导致部分农药企业开工不足,原药价格相对高位,公司原药采购压力上升。后续农药企业整改结束开工恢复正常,公司采购成本有望降低,制剂业务毛利率有望企稳回升。新版农药管理条例17 年6 月正式执行,制剂市场将逐步规范,竞争格局改善,也有利于公司提升市场份额。

整合多方资源,打造特色作物综合产业链

公司聚焦高价值特色作物产业链经营,以“公司+农户+合作伙伴”的农业科技产业园发展新模式,全产业链布局经营。公司自有品牌的红心火龙果已布局7000 余亩,与百果园、天地人等公司成立合资公司,打造从育种育苗、种植体系、渠道销售和品牌的通路,构建一流的火龙果单一作物产业链。近期公司又联合一创投资、广东省农业基金、广州发展基金发起设立产业基金,首期规模5 亿元,布局现代农业综合产业,实现农业领域的产业转型升级。

盈利预测与估值:维持公司2019-2021 年EPS 预测分别为0.36/0.45/0.59元,当前股价对应19-21 年PE 为17.7X、14.1X、10.8X。公司是农药制剂行业龙头,监管加强公司市场份额有望逐步提升,转型农业综合服务,特色作物种植明年有望放量。维持买入评级。

风险提示:农药原药价格大幅上涨;农产品销售低于预期;

申请时请注明股票名称