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诺普信公司季报点评:一季度净利润1.6亿,同比增长40.36...

发布时间:2018-05-10    研究机构:海通证券

公司公布2017年年报及2018年一季报。2017年,公司实现营业收入28.2亿元,同比增长43.74%;归属净利润3.09亿元,同比增长211.68%;同时每10股派发现金1.50元(含税)。2018Q1实现营业收入10.35亿元,同比增长20.32%,归属净利润1.6亿元,同比增长40.36%。公司预计2018年上半年净利润区间为2.82-3.29亿元,同比增长20%-40%。

制剂业务持续向好,控股经销商收入增长。公司业绩增长主要来自于:1)传统制剂业务保持增长,一季度制剂收入增长0.33亿元。农药市场回暖,同时《农药管理条例》实施,我们认为公司作为龙头企业将受益于行业洗牌;2)管销费用得到有效控制。公司不断加强预算管控,管理费用率由17年10.2%进一步下降至2018Q17.85%,销售费用率由15.49%下降至12.01%;3)控股经销商数量和利润贡献增长。2018年公司控股经销商并表数量由14家增加至25家,一季度控股经销商主营业务收入2.11亿元,同比增长1.42亿元;4)出售参股公司江西禾益股权,投资收益增加。

全力培灌“田田圈”业务,加大优质经销商投资力度。公司着力发展“田田圈”模式,在全国范围内率先构建农业服务平台。截至2017年,公司控股经销商43家,参股经销商140余家,现已覆盖600多个农业县。公司计划18年控股经销商达到80家以上,三年后达到250家以上,服务平台网络覆盖1500个农业县,服务面积达到8亿亩以上。田田云的门店系统推广安装达到10万家以上,精准链接服务种植户3000万户以上。

推动“农资分销+农业综合服务”双轮驱动战略。公司通过参控股经销商,共同创建县级区域分销、服务平台,打通“厂商——田田圈平台(乡镇服务中心/作物专业服务公司/作物产业链平台)——农户(农户会员/农场/合作社)”农资流通与农业服务主渠道;“田田云”则是整个体系的互联网信息系统和大数据采集库,可帮助公司提升信息可视化、运营精细化、组织敏捷化、决策科学化的能力。

盈利预测。公司作为传统农药制剂龙头,积极转型农业综合服务商,随着参控股经销商规模不断拓展、费用成本进一步降低,农资服务业务有望快速盈利。我们预计公司18-20年EPS为0.42/0.52/0.65元,给予18年行业平均20倍估值,目标价8.4元,维持买入评级。

风险提示。上游原料价格持续上涨;电商农资平台进展缓慢。

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